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<h1>债券基金两手准备:强市打新股 弱市做债券

时间:2019-05-18 14:05来源:财经资讯
联合证券冶小梅 去年四季度的大盘调整,不仅让投资者再度领略了在A股估值过高的基础上所引发的内部结构调整,而其间债券基金的“异军突起”也在一定程度上表明了在产品日益丰

  联合证券冶小梅

  

  去年四季度的大盘调整,不仅让投资者再度领略了在A股估值过高的基础上所引发的内部结构调整,而其间债券基金的“异军突起”也在一定程度上表明了在产品日益丰富的基金大家族中,还是能够提供相对稳定收益的机会。

  [基金素描]

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  “打新”助力业绩

  汇添富增强收益债券型基金主要投资于具有良好流动性的固定收益类品种,包括国债、金融债等,以及参与新股申购等权益类品种。该基金对债券等固定收益类品种的投资比例为基金资产的80%-100%,股票(由认购新股所得,不在二级市场买入)等权益类品种的投资比例为基金资产的0-20%。该基金通过参与新股认购所获得的股票,将根据其上市后的二级市场价格相对于其合理内在价值的高低,确定继续持有或者卖出,但最长持有期限不超过半年。基金经理王珏池先生,13 年债券研究投资经验,曾任申银万国证券股份有限公司固定收益总部投资部经理,现任汇添富货币市场基金基金经理及固定收益主管,其管理的汇添富货币基金在2007年40只货币基金中排名第四。陆文磊先生,曾任汇添富基金管理公司固定收益高级经理,申银万国证券研究所宏观经济和固定收益资深高级分析师,2006年“新财富”最佳分析师。

汇添富增强收益债券型基金经理王珏池(左)与陆文磊

  从《第一财经日报》了解的情况看,“股市涨,就打新股;如果股市跌,就做债券。”这已经成为债券基金的主流投资策略。部分基金采取了较为积极的投资策略是,通过回购融更多资金做债券品种投资或者参与一级市场各类产品的申购。

  [投资看点]

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  值得一提的是,在去年行情中,债券基金由于具备打新股的功能,因此一度在新股发行较为密集的时间,出现了“跑赢”股票方向基金的现象。根据汇添富基金的基金经理王珏池分析,2007年光打新股收益率有19%。其间,招商安本增利债券和中信稳定双利债券,它们都超过了19%的收益。这19%的收益是包括新股网上和网下申购,以及可分离债券等。不过,该基金经理提醒,基金收益率水平和打新股的资金量是有关的。根据他们的判断,以2007年打新股收益15%作为参照,那么2008年的这块收益也将接近这个水平。

  根据联合证券策略部的统计,新股按发行规模加权的平均年化收益率(未考虑资金成本和交易佣金)如下:2006年,深市网上申购为6.01%,深市网下配售为12.56%,沪市网上为18.59%,沪市网下为16.06%;2007年,深市网上申购为12.76%,深市网下配售为15.52%,沪市网上申购为38.97%,沪市网下配售为27.35%。在过去两年,新股为投资者提供了非常可观的低风险收益。债券基金打新股相对个人投资者和股票基金更有优势。

  2007年年底基金资产净值数据公布,打新债券基金成为大赢家,总管理份额从去年三季度末的91亿上升到141亿,增长幅度达到56.61%。新年伊始,汇添富基金推出旗下第五只基金——汇添富增强收益债券型基金,即2008年首只获批的新基金,同时也是“打新”特色鲜明的债券型基金。

  需要提醒的是,债券基金的打新股优势也体现在对机构投资者方面。比如,如果机构自己参与新股一级市场申购,除了无法参与网下配售新股不算,还要付出25%的所得税,但如果通过债券基金“打新股”,非但申购利润的25%所得税不用交,而且,500万元以上基金投资的认购费只有1000元,这显然是有一定吸引力的。

  申银万国债券研究员判断一季度处于债券发行的真空期,信贷紧缩的政策取向也较为明显,再加上到期央票规模大,即使央行再次提高准备金率1-2%,也不会对市场宽裕的资金面产生实质的影响。对一季度债券市场走势较为乐观。招商证券债券研究员认为2008 年债券市场的风险明显小于2007 年,目前的债券市场具有很大的投资价值。

  汇添富增强收益基金于1月21日发行,发行周期截至2月29日。该基金为主要投资于固定收益类金融工具并兼顾新股申购的债券型基金,其风险与预期收益高于货币市场基金,低于混和型基金及股票型基金,风险较小,适合追求稳定收益的人群,也是构建投资组合的基础之选。

  从短期看,博时稳定价值债券基金经理过钧认为,新上市可转债定价较为合理,这和近期转债发行计划增加、发行速度加快有关,预计部分高平价溢价率转债的溢价率仍有下行空间。在资金面可能维持宽裕的背景下,债市有望短期回暖。

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  从基金公司的管理能力上看,汇添富基金自成立以来业绩表现持续优秀,获颁众多行业权威大奖,如2007年金牛基金公司(中国证券报)、最受尊敬的基金公司(21世纪报系《理财周报》)、最具公信力基金公司奖(南方都市报报系)、2007赢基金基金公司综合实力大奖(21世纪经济报道)、2007赢基金最佳投资团队奖(21世纪经济报道)等。旗下汇添富优势精选基金两年期的业绩回报在所有偏股型基金中位列第一,蝉联2006/2007年度金牛基金奖(中国证券报)。汇添富货币市场基金也在40只货币市场基金中取得2007年度业绩第四的佳绩。

  债券创新带来发展机会

  从基金经理配置来看,固定收益投资能力不俗的汇添富基金也特意在汇添富增强收益债券型基金的基金经理配置上布了重兵,采用了双基金经理制。王珏池先生,管理学硕士,13 年债券研究投资经验,现任汇添富货币市场基金基金经理及固定收益主管。曾任汇添富基金交易主管、申银万国证券固定收益总部投资部经理。曾参与上交所买断式回购及债券做市商的制度建设,对宏观经济和债券有深刻认识和理解。 陆文磊先生,金融学硕士,5年证券从业经验。曾任汇添富基金管理公司固定收益高级经理,申银万国证券研究所宏观经济和固定收益资深高级分析师。2006年“新财富”最佳分析师,对债券市场、宏观经济、货币政策等有深入研究。

  从全年债券市场行情看,2008年债券市场创新为基金管理人提供了不错的投资选择:在核准制的发行方式下,公司债和企业债市场有望进入快速发展阶段,市场规模将稳步扩大,发行条款将更趋多样化;Shibor交易继续活跃化,基准利率作用将进一步加强;资产支持证券范围也将进一步拓宽等等。这些创新都将会为债券基金的品种选择和积极投资策略的实施,提供很好的基础条件和发展机遇。

  从基金产品看,汇添富增强收益债券基金是一只积极配置的债券基金,兼顾债券投资和新股申购,在低风险投资品选择上主要投资优质固定收益证券品种,同时积极参与一级市场新股申购,有助于在保障资产流动性的基础上获取较高的稳定收益,让投资者更从容应对牛市波动。 从目前推出本基金的时间而言,牛市波动、市场调整使投资者对低风险资产配置需求增强,汇添富增强收益债券基金推出,将会为广大投资者配置低风险产品、降低组合风险提供新的稳健选择。2007年已连续加息六次,从企业资金成本以及本外币政策协调等角度判断,未来加息空间已经较为有限,本轮加息周期有望逐渐进入尾声,现在介入债券基金是较好时机。

  从债券基金投资的大方向看,汇添富基金认为,2008年可注意把握资产周期转换下的战略投资机遇:2008年债券市场环境整体上将好于2007年,随着经济增长速度适度放缓和股票资产价格进一步上涨,债券资产吸引力也将不断增强。2008下半年后,债券市场将出现较多的投资机会。另外,在从严的紧缩政策下,信用产品的信用利差仍将维持相对高位,但信用产品收益率仍具备较强的吸引力。

  本期基金经理秀,我们联系了汇添富增强收益债券型基金的基金经理王珏池和陆文磊,请他们讲解了汇添富增强收益基金的特点、优势、投资方法以及如何在牛市格局下巩固投资成果,分享稳定收益。以下为基金经理回答网友提问实录。

  投资看好后市

  为何在这个时候推出债券基金?

  近日,工银、汇添富、广发等基金公司陆续推出了各自的债券基金,《第一财经日报》在采访中了解到,上述机构相关负责人认为,由于其股票方向的基金历来表现不错,因此,他们在与客户沟通中发现,后者往往需要一些风险度相对较低的产品,对其资产进行合理配置。由于大型基金公司旗下产品往往可以用相对便宜的手续费用相互转换,因此,债券基金的推出将利于基金公司产品线逐步健全,也利于基金持有人进行资产的配置或者产品之间的转换。

  王珏池:现在个人投资者非常急于投资,因为现在物价的确很高,我必须做投资,钱不能放着,不能存银行,股市可以投资的产品价格又太高了,好的就卖得太贵,这时候我们希望推一些相对有防守性的东西,现在想推汇添富增强收益债券型基金,就是新股加债券进行投资,特点是风险小、收益波动小,今年不是说炒股票基金赚不了钱,但赚钱不容易。大家知道,新股收益总体还是和二级市场关联不很大,这样做配置的时候,如果买一些股票基金、买一些债券基金做配置,股市下跌的时候你有一点防御性在那边。

  需要提醒的是,在债券基金具备“打新股”等先天优势的背景下,今年这类基金成为那些“风险厌恶型”投资者提高收益的一个不错的选择。基金公司在进行日常客户调查中发现,有相当一部分基金投资者往往需要在保持资产流动性的基础上,希望取得高于存款收益和高于CPI的稳定收益。在这种情况下,债券基金不但风险有限,同时又能借助“打新股”获得一定收益的产品,这自然成为这部分基金投资者的选择方向。

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